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海外业务倍翻佳绩大行提高目标价　看好移卡走势
内地电子支付产业经历过去廿多年发展，经已非常成熟，反观海外该产业的技术水平仍有很大优化空间，而领先的商业赋能科技平台，并致力扩展独立的商业数字化生态系统的移卡 (9923)，看准个中机遇潜力，近年极积...
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海外业务倍翻佳绩大行提高目标价　看好移卡走势
分析员 : 聂振邦 (独立评股人)
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移卡  +0.150 (1.554%) 
内地电子支付产业经历过去廿多年发展，经已非常成熟，反观海外该产业的技术水平仍有很大优化空间，而领先的商业赋能科技平台，并致力扩展独立的商业数字化生态系统的移卡 (9923)，看准个中机遇潜力，近年极积海外布局，更於8月下旬发表的2025年中期业绩公告展现多项利好消息。例如继成功取得美国MSB (Money Services Business) 联邦支付牌照後，集团亦顺利获得亚利桑那州MTL (Money Transmitter License) 州级支付牌照；另见获得日本经济产业省的正式批准，授权在日本展开线上线下扫码收单业务，这等成果有利於移卡持续拓展於全球主要经济体的版图。

海外布局也体现在业绩表现上，2025上半年海外业务交易量逾15亿元 (人民币，同下)，除了较去年同期翻倍，亦已超过2024全年约11亿元的交易量。鉴於市场格局的差异，海外每一交易量金额所带来的利润金额都长年结构性地比国内高，是国内的20倍。移卡是目前上市公司中唯一一家横跨亚洲经营收单支付业务 (有别於跨境支付 / 服务中国客户「走出去」)，真正国际化落地服务海外当地客户；欧美收单巨头长期利润也处於高位，但在亚洲因文化地域等差异覆盖度显着不高，留有更多空间让中国公司发挥。

海外佳绩亦见整体业绩受惠，2025上半年毛利和股东应占溢利分别约3.83亿和4,308万元，同创三年新高；毛利率和边际利润率为23.3%和2.6%，也同属三年新高，较去年同期则提升4.3和0.6个百分点。公布业绩後获多间中外大行好评，其中高盛於9月15日发表研究指出集团上半年盈利增长超过30%，海外业务成为重要增长引擎，交易量持续增长为盈利带来贡献。另指出总支付交易量 (GPV) 表现第二季优於第一季的，并预期第三季GPV能保持环比上升趋态。而结合海外业务高速增长，有信心带动整体增长潜力。

此外，中金於8月23日的报告不约而同表示移卡海外表现亮眼，除了留意海外业务交易量高增速，也留意到海外业务毛利率超过50%。报告同时提到毛利率大增与海外业务高毛利率有关之外，主要受益於集团聚焦於高利润的客户群体、并应用AI技术提升产品盈利能力与控制成本。得益於AI在各业务条线的更广泛应用，2025上半年销售、行政及研发开支合计 同比减少19%，营业利润同比增加3%至5,880万元。中金考虑收入利润改善、市场情绪改善，上调目标价65%至15.7港元。

诚然中金上调目标价是其中之一，实则多间大行股票分析师看好集团长远发展，根据最新彭博市场平均预估移卡目标价显着提高，从10.5上升至14.8元。例如华泰从9.9 元目标价调升至14.1元；花旗从 12元调升至14.6元；杰富瑞从9.8 元调升至15.3元；以及星展从 9.8 元调升至16.1元等。加上像高盛般国际知名大行相信陆续会对移卡进行研究，也助力提升资本市场对移卡的了解，并更有效地在股价上反映集团真实价值。目前股价低於10元，较上述各大行提供目标价，潜在升幅超过四成，有意趁低吸纳的投资者不得不察。


笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出後三个营业日内交易上述的股票。此外，笔者现时也并未持有上述股份。

以上纯属个人研究分享，并不代表任何第三方机构立场，亦非任何投资建议或劝诱。读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定。
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更新日期为: 2023年1月6日