大摩发表报告指，内房发展商对物业市场前景整体仍持审慎态度，但部分内房国企预计从2026年起，毛利率及盈利将逐步复苏，主要受惠於发展物业利润率改善以及租金收入稳健增长。
该行指，内房主要发展商2025年业绩表现疲弱，符合市场预期。核心盈利按年平均下跌29%，主要受收入按年下降11%，以及发展毛利率收窄1.1个百分点所拖累，导致行业ROE仅为0.6%。行业流动性风险现阶段已大致缓解，发展商普遍减债，且现金覆盖比率保持稳定，但个别公司之间仍存在明显分化。
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国企内房继续跑赢大市，录得较强的盈利表现、较高的毛利率，以及更健康的资产负债表。
该行指1月底已预计在情绪推动的反弹后，行业将出现回落。2026年第二季，行业表现或仍跑输大市，因为楼价再度转弱将进一步影响市场情绪。依然看好华润置地(01109.HK) +0.500 (+1.702%) 沽空 $1.79亿; 比率 37.437% 及新城发展A股(601155.SS)及建发国际(01908.HK) +0.160 (+1.180%) 沽空 $2.88千万; 比率 39.057% 。同时维持对绿城中国(03900.HK) +0.080 (+0.959%) 沽空 $1.46千万; 比率 16.941% 、万科A(000002.SZ) +0.040 (+1.034%) 及金地集团(600383.SS)的悲观看法。
大摩并下调部分内房目标价，现表列如下：
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公司｜评级｜目标价
招商蛇口(001979.SZ) +0.010 (+0.125%) ｜与大市同步｜8.31元人币-〉7.03元人币
金地集团(600383.SH) +0.060 (+2.206%) ｜减持｜2.12元人币-〉1.1元人币
龙湖(00960.HK) +0.250 (+3.365%) 沽空 $9.19千万; 比率 39.664% ｜与大市同步｜8.2港元-〉8港元
万科A股(000002.SZ) +0.040 (+1.034%) ｜减持｜2.7元人币-〉2.15元人币
万科H股(02202.HK) +0.030 (+1.031%) 沽空 $3.82百万; 比率 13.680% ｜与大市同步｜3港元-〉2.45港元
(ha/da)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-04-09 16:25。) (A股报价延迟最少十五分钟。)
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