招商证券国际研究报告指,李宁(02331.HK) -0.760 (-3.689%) 沽空 $2.49亿; 比率 74.760% 首季度整体零售流水实现中单位数按年增长。主要得益於直营渠道低双位数的增长及电商渠道高单位数的增长,而批发渠道则录得低单位数增长。若计入童装业务约20%增长,整体表观零售流水增速达到高单位数,这与全年目标保持一致。与此同时,核心品牌销售点净减少16个至6,075个,李宁YOUNG销售点净减少54个至1,464个。
该行指,公司2026年全年订单及供应商核价已基本敲定,原材料价格波动对本年成本影响极小。原油价格上涨传导至行业存在滞后,预计2027年首季开始体现影响;其中鞋类相关原材料受原油影响更大,或带来3至4个百分点成本波动,服装影响更小。
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此外,李宁管理层对2026年采取了审慎但务实的基调,全年营收目标为高个位数增长,同时预计净利率将维持在高个位数区间(尽管按年会有温和回落);该行予该股目标价23.5元,基於2027年中期前瞻16.5倍市盈率;评级「增持」。(hc/w)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-04-23 16:25。)
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