中國銀河證券發表報告表示，國家統計局公布今年7月份製造業PMI為49.3，比6月下降0.4個百分點，製造業景氣水平有所回落。建築業商務活動指數為50.6%(前值52.8%)；服務業商務活動指數為50.0%(前值50.1%)。
該行認為，極端天氣影響生產強度，需求階段性回踩。7月生產指數50.5%(前值51%)。新訂單指數49.4%(前值50.2%)，新出口訂單47.1%(前值47.7%)。首先，7月全國範圍內不同程度經歷了暴雨水浸、高溫熱浪以及颱風登陸等極端氣候，因此影響戶外施工強度。從歷史季節性上來看，7月平均較6月按月下行1.02個百分點。不過高於榮枯線的生產表明了供給端仍有較強韌性。其次，新訂單和新出口訂單本月均有所下滑，新訂單指數跌至收縮區間。該行認為一方面，6月在618購物節的影響下提前透支或壓制7月的消費欲望，7月乘用車銷量按月下降21.9%。另一方面，外需在連續搶出口影響下也邊際下降，7月美國Markit製造業PMI從52.9%下降到49.5%，美西航線運價下降14%左右。
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價格指數同時上漲。內地7月積極的一面是PMI出廠價格指數和原材料購進價格指數分別上漲2.1個百分點和3.1個百分點至48.3%和51.5%，原材料價格漲至擴張區間。7月價格的上漲主要由於整治內捲式競爭初見成效，並引起市場情緒波動帶動原材料價格上行，從分行業價格PMI指數來看，16個行業有11個環比上行，其中黑色金屬冶煉更是上行70個百分點以上。從高頻數據上來看，截至7月30日，焦煤期貨價格環比上月漲34.84%至1,136元人民幣(下同)/噸，焦炭期貨價格漲18.3%至1,684元/噸，CRB指數7月平均按年上漲5.34%。在原材料價格大幅上行的背景下，企業為了維持利潤，同時也響應反內捲號召，因此提高出廠價格。不過原材料和產成品價格差擴大到3.2百分點(前值2.2百分點)，仍然不利於企業利潤的修復。
該行指，庫存仍在磨底，採購量跌回收縮區間。7月庫存指數全部下跌，產成品庫存指數和原材料庫存指數分別下降0.7個百分點和0.3個百分點至47.4%和47.7%。7月採購量也下滑0.7個百分點至49.5%，降至收縮區間。目前，企業保持了一種採購水平隨新訂單水平波動，並將庫存水平維持較低水平的情況。意味着企業對長期需求仍然保持觀望態度，只對短期需求做出反應，將訂單-生產--庫存-採購保持緊平衡的態勢。
中國銀河證券指，小型企業承壓明顯，非製造業均下滑。7月大、小型企業PMI均下降0.9個百分點至50.3%和46.4%，中型企業上漲0.9個百分點至49.5%，小型企業承壓明顯。非製造業方面，受天氣影響，建築業回落2.2個百分點至50.6%；暑期需求仍在托底服務業景氣度，雖然本月服務業小幅下降0.1個百分點至50%，仍保持在擴張區間。
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就展望後市，中國銀河證券稱內地7月份的PMI一方面展現了中國經濟的韌性，生產端在季節的負面影響下依然保持擴張區間；內需雖然下滑，不過有前期618透支的因素，未來在以舊換新以及生育補貼等擴內需政策的帶動下或繼續回升。不過另一方面，外需在長期「搶出口」的影響下已經開始邊際下滑；企業對長期的經營信心仍沒有恢復，生產、採購和庫存水平均以即期訂單為錨。7月中央政治局會議做出了部署，即鞏固經濟回升向好態勢，並解決經濟運行過程中的突出問題。又加速培育新興支柱產業，不走債務驅動增長的老路。同時會議提到了「鞏固資本市場回穩向好勢頭」，該行仍然看好權益市場，重點關注政策支持的科技、消費以及「反內捲」領域。(wl/u)
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