高盛發表研究報告，提到網易-S(09999.HK) -6.600 (-3.325%) 沽空 $2.72億; 比率 11.248% 近期股價疲弱，並探討其背後關鍵議題。報告指出，股價壓力可能源於市場對近期遊戲流水增長放緩、2025年第四季度及2026年第一季度的利潤率面臨高基數，以及近期「Genie 3」/AI遊戲創作工具潛在影響的擔憂。
由於缺乏近期新遊戲貢獻，該行預計，網易現金流水增長將在2025年第四季度放緩至按年增長5%。按遊戲來看，該行數據追蹤顯示《FWJ》手遊/PC版持續強勢，且《蛋仔派對》在2025年第四季度恢復按年正增長，而《燕雲十六聲》國內周年慶及海外上線將有助於貢獻第四季度流水。
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報告提到，網易利潤率可能出現波動，鑒於銷售與管理費用比率可能因去年基數過低而按年走高，但很可能維持相當於銷售額約13%的水平。
對於即將公佈的2025年第四季度業績，高盛預計，網易線上遊戲收入將按年增長9%，調整後息稅前利潤(EBIT)按年增長10%。該股目前交易於預測2026年市盈率14倍，低於其過去五年歷史平均水平，該行認為其估值倍數進一步下調的空間有限。即使在2023年第二季度或2024年第三季度該公司遊戲收入增長基本持平期間，其股票市盈率也在13倍。
該行輕微降網易2025至27年收入預測約1%，以反映管線傾側於今年下半年及明年，並降2025至27年盈測約3%，以反映在高基數下利潤率擴張放緩。高盛重申對網易「買入」評級，H股目標價由266港元微降至264港元，美股目標價由170美元微降至169美元。(ec/da)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2026-02-04 16:25。)
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