9月18日｜華福證券研報指出，陝西能源依託陝西及西北煤炭資源優勢，實施煤電一體化戰略，並開展熱電聯產及綜合利用業務。分業務板塊看，電力、煤炭業務為主，熱力業務為輔，2024年電力、煤炭、熱力收入分別為76%/21%/2%，毛利潤佔比分別為65%/35%/-1%。公司煤炭產品主要為動力煤和化工用煤，內部電廠消耗和外部銷售雙線並行，根據煤價變化靈活調配，以實現利潤最大化。整體看，公司電力裝機和煤炭生產可實現總量平衡，煤電一體化及坑口電站裝機佔比達61.57%，成本優勢突出。公司42.43%的煤電機組為“西電東送”配套項目，支撐電量成長，成本和發電利用小時數有較強保障。認為陝西能源是優秀的“煤-電-熱”全產業鏈龍頭企業，對比普通火電企業，煤電一體化優勢使得其具備較強的盈利預期穩定性；對比煤炭企業，在煤價下行期可以抵禦煤價波動帶來的業績下滑；對比其他煤電一體化企業，內部消化+外售煤炭可調節性更強，產能長短期增長可預見，分紅穩定較高水平且具備提升潛力。參考可比公司2025年平均PE為12.3，給予一定估值溢價，給予25年16倍PE，對應目標價11.52元，首次覆蓋給予“買入”評級。
新聞來源 (不包括新聞圖片): 格隆匯